В среду мировые финансовые рынки испытали один из самых серьезных обвалов за последнее время. Упало практически все, что торгуется на финансовых рынках: нефть, американские и европейские индексы, индексы развивающихся
стран. Вслед за ними рухнул и российский фондовый рынок, который потерял почти 4% и опустился ниже психологически важной отметки 900 пунктов. Таким образом, российский рынок за последние две недели потерял почти половину роста, зафиксированного летом. Эксперты не исключают, что виной всему стали
хедж-фонды, которые начали выводить средства из российских бумаг.
Торги начались с обвального падения котировок, вызванного негативной конъюнктурой мировых фондовых рынков: резко упали рынки Латинской Америки; вдобавок к этому акции крупнейших нефтяных компаний (Exxon, Chevron, Conoco)
рухнули на 4-5%. Отметим, что очевидных поводов для такого обвала не наблюдалось, говорит один из аналитиков "Банка Москвы". Российский рынок понёс, пожалуй, наиболее сильные потери из всех развивающихся, продолжает эксперт банка "ГЛОБЭКС" Владимир Абрамов. Индекс РТС упал в среду на 3,5%, в
абсолютном выражении вплотную подойдя к важной зоне сопротивления на 880 пунктов. Котировки по большинству "голубых фишек" начали торговлю резким падением, некоторые подешевели на 4%.
К 15:00 мск в четверг индекс РТС торговался на уровне 892 пункта и, таким образом, вырос по отношению
к закрытию среды более чем на 1%, говорит ведущий трейдер казначейства КБ "Московский Капитал" Александр Шершнев: "Рынок сохраняет высокую волатильность, но объемы торгов не слишком высоки. Все это говорит о техническом характере сегодняшнего роста. Говорить о смене настроений на рынке пока рано". С
ним согласен начальник аналитического отдела ИК "Брокеркредитсервис" Максим Шеин, который ожидает снижения индекса РТС в среднесрочной перспективе. "За 3 месяца индекс РТС вырос более чем на 40%, "отмахав" 300 пунктов вверх до четырехзначных орбит, поэтому логичным местом для первой существенной
консолидации выглядит уровень 50 пунктов", - полагает он.
Большинство мелких инвесторов застыли в нерешительности: с одной стороны, доходность российского рынка с начала года превысила 60%, но падение последних дней уже "съело" почти половину роста. Фундаментально российский рынок
продолжает выглядеть крайне привлекательно, и наблюдаемая коррекция, казалось бы, должна пойти рынку на пользу. Но новых идей для возобновления роста по-прежнему нет. Все, что толкало российские бумаги к покорению очередных высот еще совсем недавно, уже давно отыграно: нефтяные бумаги подорожали на
фоне роста мировых цен на нефть, капитализация "Газпрома" пробила отметку 100 млрд. долларов после заявлений о скорой либерализации рынка акций и объявления о поглощении "Сибнефти".
Всех игроков сейчас волнует вопрос: а что же дальше? Некоторые ждут обещанного повышения международным
агентством Moody's суверенного рейтинга. На рынке даже появились слухи, что это может произойти уже в ноябре. Но в отличие от июля, когда эта информация взорвала рынок, в этот раз инвесторы реагируют на нее достаточно прохладно. В начале октября трейдеры находились в предвкушении прихода на
российский рынок денег наиболее консервативных западных инвестфондов. Но октябрь уже заканчивается, а золотого дождя все нет.
Главный аналитик "Альфа-Банка" Наталья Орлова полагает, что до конца текущего года новых рекордов роста от рынка ожидать не стоит. По ее словам, инвесторы уже
готовятся к новогодним каникулам и предпочитают фиксировать прибыль, а не вкладываться в акции. Но есть и более пессимистические сценарии: некоторые эксперты полагают, что если Федеральная резервная система США (ФРС) будет повышать учетную ставку более быстрыми темпами, чем сейчас (по 0,25% на
каждом заседании), то многие крупные инвесторы могут попросту уйти с российского рынка, предпочтя ему американский. Во вторник заместитель председателя Федеральной резервной системы США (ФРС) Роджер Фергюссон заявил, что пока американские монетарные власти намерены повышать учетную ставку
размеренными темпами, но "рост может ускориться, если инфляционное давление окажется сильнее, чем ожидалось". Эксперты полагают, что нынешний уровень ставки (3,75%) находится вблизи нижней границы "нейтрального" коридора. Они не исключают, что ФРС может продолжать повышение ставки вплоть до уровня
5%.
На днях аналитики инвестиционных компаний и банков обратились с письмом к премьер-министру Михаилу Фрадкову, в котором предупреждают об опасности проводимой
правительством бюджетной политики. "Тенденции, на которые мы обращаем внимание, чреваты экономическими потрясениями масштаба 1998 года", - отмечает один из авторов письма главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков. По мнению аналитиков, уже в конце августа рост потребительских цен
превышал 12%, а не запланированные правительством 8,5%.
Между тем правительство само раскручивает маховик инфляции, увеличивая бюджетные расходы и повышая зарплаты. Аналитики называют это популизмом и предупреждают о возможности "проедания" накопленного финансового резерва.
"От лица аналитиков ведущих инвестиционных компаний мы хотели бы привлечь ваше внимание к проблеме ослабления бюджетной политики, что нашло отражение в последней редакции бюджета 2005 года и Проекте бюджета 2006 года. Согласно этим документам, расходы Федерального бюджета вырастут с 16,1% ВВП в
прошлом году до 16,7% в текущем и до 17,5% в 2006 году, в том числе непроцентные доходы - с 15,6% ВВП в 2005 году до 16,7% в следующем году", - говорится в письме аналитиков, текст которого имеется в распоряжении "Политком.Ру". Аналитики заверяют Фрадкова в том, что они поддерживают "намерение
президента и правительства повысить благосостояние российских граждан", но считают, что "эта задача вряд ли может быть решена средствами одной лишь бюджетной политики".
"Правительство работает следуя тезисам, озвученным еще в 2000 году - это удвоение ВВП и повышение зарплат
бюджетников", - говорит главный экономист "Альфа-банка" Наталья Орлова, которая также подписала обращение. "Речь не идет о том, чтобы вообще не тратить на социальные программы, - объясняет еще один аналитик, поставивший подпись под обращением к Фрадкову, главный экономист ОФГ Ярослав Лиссоволик, -
нас беспокоит все более популистский характер бюджетной политики". С тем, что социальные инициативы правительства больше похожи на пиар, согласна и Орлова.
По словам еще одного автора письма - начальника аналитического отдела Банка Москвы Кирилла Тремасова, идея написать письмо
появилась после встречи с министром финансов Алексеем Кудриным, на которой он рассказывал о планах по расходованию денег стабилизационного фонда. "У нас есть уникальный шанс использовать деньги стабилизационного фонда с умом", - говорит Тремасов. Для этого необходимо разработать "долгосрочную
стратегию государственного инвестирования, ориентированную не столько на количественные показатели роста госинвестиций, сколько на долгосрочную эффективность этих вложений, имея при этом ввиду даже не столько экономическую, сколько социальную эффективность", - говорится в письме. Прежде чем
приступать к рассмотрению конкретных инвестиционных проектов, по мнению аналитиков, необходимо выработать четкие критерии их отбора и контроля, "сформулировать механизмы ответственности за их выполнение". Основными критериями отбора проектов должны быть их минимальные инфляционные последствия,
весомая общественная польза и отсутствие альтернативы частного финансирования.
Аналитики не случайно обращают внимание чиновников на инфляционные последствия расходования средств стабилизационного фонда. В России уровень потребительской инфляции на конец августа, по их расчетам, уже
превысил 12% в годовом измерении, и дальнейшее увеличение расходов бюджета неизбежно ухудшит ситуацию. "Опыт России, а также многих развитых и развивающихся стран показывает, что повышение расходов на зарплаты государственных служащих ведет к росту инфляции и, в конечном счете, к снижению
покупательной способности населения. В этом случае изначальный рост доходов населения быстро нивелируется инфляцией, что вызывает необходимость дальнейшего повышения бюджетных расходов и приводит к замкнутому кругу роста зарплат/пенсий и цен. При этом инфляция, в первую очередь, бьет по малоимущим
слоям населения и одновременно снижает конкурентоспособность российских предприятий", - говорится в письме. Эксперты обращают внимание на то, что в последнее время удавалось добиваться снижения инфляции в те годы, когда расходы бюджета снижались в процентном отношении к ВВП, то есть расходы росли
медленнее ВВП. Значительное увеличение федеральных расходов в следующем году (почти на 22%) резко затруднит решение задачи снижения инфляции, поскольку темпы экономического роста будут очевидно ниже 20%.
Аналитики не ожидают какой-либо реакции на свое письмо со стороны правительства,
до конца прошлой недели чиновники даже утверждали, что никакого письма в глаза не видели. Однако авторы письма полагают, что их обращение привлечет внимание общественности к возможным последствиям бюджетной политики, проводимой правительством.
Не все аналитики разделяют
апокалиптические прогнозы о том, что увеличение бюджетных расходов приведет к повторению кризиса 1998 года, но практически все признают, что дополнительное инфляционное давление, которое может возникнуть в результате резкого роста расходов на социальную сферу, крайне негативно скажется на состоянии
экономики. Аналитики предлагают обсудить возможность использования денег стабилизационного фонда в ходе общественной дискуссии, и прежде чем направлять значительные средства на решение проблем ЖКХ или строительство транспортной инфраструктуры, просчитать возможные последствия этих действий. "Со
своей стороны, мы выражаем готовность предоставить правительству и Государственной Думе аналитический ресурс инвестиционного сообщества и оказать содействие в разработке необходимой нормативной базы. Также мы предлагаем организовать регулярные встречи представителей инвестиционного сообщества с
представителями правительства и парламента для обсуждения насущных экономических проблем", - говорится в письме.
Справка:
Обращение подписали главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, главный экономист Объединенной Финансовой Группы Ярослав Лисоволик,
заместитель начальника аналитического управления Группы "Ренессанс Капитал", главный экономист Альфабанка Наталья Орлова, исполнительный директор гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков Иван Осколков, главный экономист Группы "Ренессанс Капитал" Владимир Пантюшин, главный стратег
Инвестиционного банка "Траст" Николай Подгузов, главный экономист ФК "Уралсиб" Владимир Тихомиров, начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов, старший экономист ИГ "Атон" Питер Уэстин
